The Impact of the Tobin Tax in a Heterogeneous Agent Model of the Foreign Exchange Market

• Název práce v češtině: Dopad zavedení Tobinovy daně v modelu měnového trhu s heterogenními agenty
• Název v anglickém jazyce: The Impact of the Tobin Tax in a Heterogeneous Agent Model of the Foreign Exchange Market
• Klíčová slova: Tobinova daň, měnový trh, agentové modelování, Walrasův proces
• Klíčová slova anglicky: Tobin Tax, Foreign Exchange, Agent Based Modelling, Walrasian Auctioneer
• Akademický rok vypsání: 2012/2013
• Typ práce: bakalářská práce
• Jazyk práce: angličtina
• Ústav: Institut ekonomických studií (23-IES)
• Vedoucí / školitel: PhDr. Jiří Kukačka, Ph.D.
• Řešitel: skrytý - zadáno vedoucím/školitelem
• Datum přihlášení: 24.05.2013
• Datum zadání: 02.06.2013
• Datum a čas obhajoby: 10.09.2014 08:00
• Místo konání obhajoby: IES
• Datum odevzdání elektronické podoby: 23.07.2014
• Datum proběhlé obhajoby: 10.09.2014
• Oponenti: PhDr. Tomáš Klinger, Ph.D.

Seznam odborné literatury

Handbook of computational economics. Amsterdam: Elsevier North-Holland, 1996-2006, 2 sv. ISBN 978-0-444-89857-9.

Hens, Thorsten a Klaus Reiner Schenk-Hoppe'. Handbook of financial markets: dynamics and evolution. London: North Holland, 2009, xxi, 584 p. ISBN 01-237-4258-7.

Grauwe, Paul de a Marianna Grimaldi. The exchange rate in a behavioral finance framework. Princeton, N.J.: Princeton University Press, c2006, x, 200 p. ISBN 978-069-1121-635.

Grimaldi, Marianna, and Paul De Grauwe. "Exchange Rates in a Behavioural Finance Framework." (2003), Technical report, Sveriges Riksbank & University of Leuven, Leuven, Belgium.

De Grauwe, Pablo Rovira Kaltwasser. "A behavioral finance model of the exchange rate with many forecasting rules." (2006), Technical report, CESifo, Munich, Germany.

Westerhoff, Frank H., and Roberto Dieci. "The effectiveness of Keynes–Tobin transaction taxes when heterogeneous agents can trade in different markets: a behavioral finance approach." Journal of Economic Dynamics and Control 30.2 (2006): 293-322.

Ehrenstein, G., Frank Westerhoff, and D. Stauffer. "Tobin tax and market depth." Quantitative Finance 5.2 (2005): 213-218.

Westerhoff, Frank H., and Roberto Dieci. "The effectiveness of Keynes–Tobin transaction taxes when heterogeneous agents can trade in different markets: a behavioral finance approach." Journal of Economic Dynamics and Control 30.2 (2006): 293-322.

Haq, Mahbub Ul, Inge Kaul, and Isabelle Grunberg. The Tobin tax: coping with financial volatility. New York: Oxford University Press, 1996.

Předběžná náplň práce

V roce 1972 navrhl ekonom James Tobin zdanění (ne vyšší než 0.5%) transakcí uskutečněných na mezinárodním peněžním trhu. Cílem bylo omezit vliv spekulativních investorů a tak stabilizovat měnové trhy. Ačkoliv Tobinova daň nebyla nikdy implementována, diskuze o jejích možných dopadech trvá dodnes. Cílem této práce je navrhnout model s heterogenními agenty (dále jen HAM) jednajících na základě optimalizace a vyzkoušet zdali takovýto model vykazuje podobné chování jako skutečné měnové trhy. Dále pak do modelu zahrnout Tobinovu daň a zkoumat jaký bude její vliv na chování trhu, především pak vliv na volatilitu a odchylky od fundamentální ceny.

V posledních letech byly pro zkoumání dopadu Tobinovy daně často používány dvě metody: HAMy a laboratorní experimenty. Většina HAMů indikuje, že zavedení Tobinovy by mohlo vést ke stabilizaci trhu. Naproti tomu laboratorní experimenty ukazují pravý opak, totiž, že zavedení Tobinovy daně vede k ještě větší nestabilitě trhu. Domnívám se, že právě HAM s agenty, jejichž rozhodování by bylo založené na poznatcích mikroekonomie a experimentální ekonomie, by mohl poskytnou zajímavý vhled do fungovaní trhu po uvalení Tobinovy daně protože se jedná o kombinaci výše zmíněných metod. Navíc by tento přístup umožnil modelovat zajímavé aspekty, jako jsou sklon či averze k riziku a omezené jmění jednotlivých agentů. Tedy aspekty, které byly ve většině HAMů zabývajících se Tobinovou daní opominuty.

Hypotézy:
a. HAMy jsou vhodné pro analýzu dopadů Tobinovy daně
b. HAM s agenty jednajícími na základě optimalizace je schopen reprodukovat statistické vlastnosti časových řad objevující se na skutečných měnových trzích.
c. HAM s agenty jednajícími na základě optimalizace napomůže pochopit rozdíl v závěrech odvozených z ekonomických experimentů a HAMů.
d. Aspekty jako je sklon či averze k riziku nebo omezené bohatství agentů ovlivňují dopad Tobinovy daně.

Osnova:
1. Úvod
1.1 Úvod do problematiky tobinovy daně a měnových trhů
1.2 HAMy měnových trhů
2. Model
2.1 Struktura modelu
2.2 Nastavení parametrů
3. Simulace
3.1 Simulace bez Tobinovy daně (kontrola statistických vlastností časových řad)
3.2 Simulace s Tobinovou daní
4. Závěry

Předběžná náplň práce v anglickém jazyce

In 1972 economist James Tobin proposed a small tax (less than 0.5%) charged for transactions on foreign exchange markets. The tax was supposed to discourage speculative investors while not to inhibit the international trade and consequently stabilize foreign exchange markets. The Tobin tax was never actually introduced, however the discussion about its possible effects is alive till now. The aim of this thesis is to design a micro-founded heterogeneous agent model (HAM henceforth) of a bilateral foreign exchange market and using computer simulations examine, whether such model exhibits at least some of stylized facts typical for foreign exchange markets. In the second part of this thesis the Tobin tax will be implemented into the model and its effects on various properties of the exchange rate behaviour such as volatility or market distortions will be analysed.

The research on efects of the Tobin tax is far from conclusive. Recently, two methods have been frequently used to study this policy: HAMs and laboratory experiments. Most of HAMs shows that the Tobin tax can have a positive effect on stability of markets. On the other hand, laboratory experiments suggest otherwise. We believe that a micro-based HAM which relies mostly on behavioural parameters estimated by experimental economists rather than abstract parameters and their tweaking to fit the real data the best (approach adopted by most HAMs studying effects of the Tobin tax) may bring some insights on this issue since it is a combination of previously mentioned methods. Moreover, micro foundations allows implementing factors such as risk non-neutrality and a limited wealth effect of agents - aspects that has not been taken into account in most of HAMs regarding the Tobin tax.

Hypotheses:
a. HAMs are generally suitable for analysing effects of policies such as the Tobin tax
b. A micro-founded HAM of the foreign exchange market is capable of reproducing stylized facts typical for real exchange markets.
c. Micro-founded HAM may help to bridge the gap between results of economic experiments and HAMs.
d. Factors such as risk non-neutrality and a limited wealth of agents matter when imposing the Tobin tax and micro-founded HAM is suitable for incorporating these factors.

Outline:
1. Introduction
1.1 Introduction to the Tobin tax and structure of foreign exchange markets
1.1 HAMs of foreign exchange markets
2. Model
2.1 General structure of model
2.2 Estimation of parameters
3. Simulation
3.1 Simulation without the Tobin tax (a check of statistical properties of time series)
3.2 Simulation with the Tobin tax
4. Conclusions